Sumario
Vários temas tem ocupado o espaço da agenda econômica nos últimos meses, sem que a criação de condições para acelerar o crescimento da economia brasileira tenha ocupado o papel prioritário. No curto prazo, alguns desafios tem sido objeto de ações com efeitos imediatos, como é o caso do aumento das transferências de renda para enfrentar a emergência da fome que assola dezenas de milhões de brasileiros. Entretanto, somente a aceleração do crescimento com inclusão social pode assegurar a superação desse quadro, de modo sustentável. Por outro lado, a experiência internacional das economias bem-sucedidas mostra que mesmo ações eficazes e bem conduzidas para acelerar o crescimento não gera resultados imediatos e exigem persistência, o que exige a execução de ações com base numa visão de médio e longo prazo.
Esta Nota não inova ao registrar que a aceleração do crescimento requer o aumento da taxa de investimento e da produtividade total dos fatores. Apenas reúne algumas evidências que podem ajudar na avaliação do papel dos investimentos públicos e privados, dadas as restrições de recursos fiscais e as atuais condições da economia brasileira.
Em síntese, trata-se de aumentar a taxa de investimento público e o investimento privado. O IBGE mostra que os investimentos privados tem representado cerca de 90% dos investimentos totais. Simulações com dados das demonstrações financeiras das empresas abertas sugerem que o investimento privado apresenta alta elasticidade em relação a variações do custo de capital.
Independentemente da precisão dessa simulação, a principal indicação é que o investimento privado responde com intensidade a variações do custo de capital e, portanto, a criação de condições que sustentem a expectativa de médio e longo prazo da manutenção de taxas de juros baixas e compatíveis com a taxa esperada de retorno dos investimentos é condição necessária para incentivar o investimento privado. A acentuada queda das curvas de juros após o anúncio do novo marco fiscal demonstra que a expectativa de adoção e permanência de política fiscal que assegure o controle da carga da dívida é fator fundamental para manter baixas taxas de juros.
A principal conclusão é que a sustentação de expectativas de permanência de políticas de equilíbrio fiscal com base em arranjos institucionais confiáveis é condição fundamental para manter o custo de capital em níveis baixos, aumentar o investimento privado e acelerar o crescimento. Por outro lado, nas atuais circunstancias das contas e da dívida pública a adoção de políticas de aumento dos gastos públicos financiados por aumento de dívida visando acelerar o crescimento tem o risco de aumentar as taxas reais longas de juros e o custo de capital, reduzir o investimento privado e o próprio crescimento da economia brasileira.
